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劉俏：厚植中國(guó)式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)根基，加快戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展
劉俏 北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)
近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)在規(guī)模上進(jìn)步很大。財(cái)富500強(qiáng)排行榜上，中國(guó)企業(yè)連續(xù)四年都超過(guò)美國(guó)。2023年，包括中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港在內(nèi)，中國(guó)有142家銷(xiāo)售收入能夠達(dá)到世界前500名的企業(yè)，超過(guò)美國(guó)的136家。
而我們?cè)谟懻摗耙?guī)模大”和“企業(yè)強(qiáng)”之間，可能還有一些認(rèn)知上的誤區(qū)，比如，以上市公司為代表的中國(guó)企業(yè)資本收益率，過(guò)去20多年平均只有3%—4%，相較美國(guó)11.6%左右而言，中國(guó)企業(yè)盈利能力或資本使用效率還有一定差距。
我們看到，中國(guó)GDP的增速，2015年就降到7%以?xún)?nèi)，最近幾年基本上都是5%左右。大家可能會(huì)問(wèn)，中國(guó)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間在什么地方？過(guò)去20多年間，假如以上市公司為代表的所謂中國(guó)的“好企業(yè)”結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，格局變化是非常大的。
我們對(duì)2035年做一個(gè)預(yù)測(cè)：什么樣的企業(yè)，來(lái)自什么行業(yè)的企業(yè)可能會(huì)在2035年變成中國(guó)乃至世界上有引領(lǐng)力的大企業(yè)或偉大企業(yè)？這是開(kāi)放性的難題，不管是央企還是大的民企。這也意味著我們?cè)谖磥?lái)一段時(shí)間可能是充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，同時(shí)也充滿(mǎn)機(jī)遇。
這幾年增長(zhǎng)下降主要原因是什么？我認(rèn)為，還是我們?cè)谕瓿晒I(yè)化進(jìn)程之后，推動(dòng)增長(zhǎng)最重要的一個(gè)底層力量，就是全要素生產(chǎn)率的增速在下降，現(xiàn)在基本上已經(jīng)是降到2%以?xún)?nèi)。因此討論未來(lái)增長(zhǎng)還是在于全要素增長(zhǎng)，這是我們以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心的標(biāo)志。
如何讓中國(guó)未來(lái)在全要素生產(chǎn)率能夠降到2%甚至1.5%的情況下實(shí)現(xiàn)反彈，這背后意味著未來(lái)的企業(yè)不管是從投資還是變革角度都是努力的方向。這個(gè)挑戰(zhàn)本身是全球性的挑戰(zhàn)，大家看到即使美國(guó)擁有全世界最好的研發(fā)，但是它最近幾十年時(shí)間，完成了工業(yè)化，進(jìn)入到一個(gè)以服務(wù)業(yè)做主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之后，它的全要素生產(chǎn)率增速也大幅度下降，像美國(guó)現(xiàn)在基本上也只有0.7%或者0.5%左右的全要素生產(chǎn)力年增速，這導(dǎo)致美國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度就1.5%—2%左右。
如果我們延續(xù)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑的規(guī)律，我們認(rèn)為它在完成工業(yè)化之后全要素生產(chǎn)率增速會(huì)降下來(lái)，這是悲觀的前景。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身從來(lái)跟西方國(guó)家路徑發(fā)展不一樣，未來(lái)要思考我們有什么樣的領(lǐng)域能夠使得在完成工業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)之后，還能夠有新的、特別是推動(dòng)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的因素，正是提出新質(zhì)生產(chǎn)力、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的宏大背景。
中國(guó)在提升全要素生產(chǎn)率方面有很多因素，主要來(lái)源于技術(shù)進(jìn)步和資源配置效率提升，我們有轉(zhuǎn)型帶來(lái)工業(yè)化的機(jī)會(huì)，有大國(guó)工業(yè)現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，同時(shí)有更徹底的改革所帶來(lái)的可能性，包括新興的戰(zhàn)略性機(jī)遇出現(xiàn)，它本身會(huì)帶來(lái)大量投資，大量投資背后會(huì)形成新的一輪全要素生產(chǎn)率增速的厚重來(lái)源。投資率本身跟全要素生產(chǎn)率的增速是密切聯(lián)系在一起的，投資率高基本上全要素生產(chǎn)率就比較高。
其關(guān)鍵在于投資什么地方？投資什么領(lǐng)域？我們講到兩個(gè)領(lǐng)域可能是比較重要，一個(gè)是節(jié)點(diǎn)行業(yè)，就是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)能夠帶來(lái)巨大影響的關(guān)鍵性行業(yè)；另一個(gè)就是制約生產(chǎn)率增長(zhǎng)的領(lǐng)域，它需要投資，需要在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性提升，需要發(fā)生質(zhì)的變化。不管是大型國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，要想實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，就需要去關(guān)注行業(yè)和領(lǐng)域，也就是戰(zhàn)略新興行業(yè)，包括未來(lái)產(chǎn)業(yè)，它都是形成未來(lái)新質(zhì)生產(chǎn)力的重要來(lái)源。
簡(jiǎn)單談幾個(gè)問(wèn)題，比如碳中和，還有人與人之間交互的強(qiáng)度，基本上是衡量一個(gè)文明的程度的重要指標(biāo)，區(qū)別到農(nóng)業(yè)文明、工業(yè)文明以及未來(lái)的文明形態(tài)?，F(xiàn)在我們面臨一方面投資體量非常大，我們測(cè)算到2050年到巴黎協(xié)定規(guī)定的投資，在中國(guó)是250萬(wàn)億元到300萬(wàn)億元的投資體量。同時(shí)我們講到和個(gè)人之間的交互強(qiáng)度會(huì)因?yàn)锳I，因?yàn)槿四X跟機(jī)器交互技術(shù)的突破，有可能會(huì)突破時(shí)間的約束，一天24小時(shí)的約束，這會(huì)帶來(lái)技術(shù)性的變革，會(huì)帶來(lái)巨大的生產(chǎn)力提升的可能性。
消費(fèi)方面，目前居民消費(fèi)率只占到GDP38%—39%，與60%還是有很大差距。同時(shí)我們消費(fèi)服務(wù)占的比重低，50%左右的消費(fèi)比例。但是在一般現(xiàn)代化國(guó)家可能是67%、68%。到未來(lái)可能想通過(guò)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的引擎。增加消費(fèi)最重要的前提就是提升居民的可支配收入，這需要有大量相關(guān)投資。比如，現(xiàn)在居民可支配收入只有GDP的13%，而美國(guó)是67%，但是我們最大的落差就是居民財(cái)產(chǎn)性收入只相當(dāng)于GDP的3.6%、3.7%，而美國(guó)是16%。如果這個(gè)指標(biāo)我們能達(dá)到美國(guó)的水平，就意味著居民可支配收入能到55%。從這個(gè)角度講，我們金融服務(wù)業(yè)怎么能夠提供居民可支配收入，增加居民的獲得感，有很多可以去挖掘的潛力和空間。
關(guān)于戰(zhàn)略性新興行業(yè)，目前從價(jià)值鏈分布里面還是偏中游和下游，要往上游走就要涉及專(zhuān)利和品牌。往上游走就意味著需要在研發(fā)方面加大投入，而研發(fā)方面需要在基層研發(fā)方面加大投入，現(xiàn)在來(lái)看企業(yè)確實(shí)是研發(fā)最大的資金來(lái)源，但是企業(yè)很少在基礎(chǔ)研究方面有所投入。中國(guó)整個(gè)研發(fā)結(jié)構(gòu)里面基礎(chǔ)研究的研發(fā)金額大概占到整個(gè)研發(fā)的7%不到，而十四五規(guī)劃綱要是要在2025年突破8%，還有兩年時(shí)間能不能突破是很大的挑戰(zhàn)。像美國(guó)、法國(guó)，基礎(chǔ)研究研發(fā)比重占到15%甚至20%以上。這方面未來(lái)除了增加國(guó)家財(cái)政收入之外，企業(yè)能不能把視野放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。決定一個(gè)國(guó)家在全球的競(jìng)爭(zhēng)力最終還是取決于原創(chuàng)性、基礎(chǔ)性的科學(xué)研究成果，而這方面我們還有很長(zhǎng)的路要走。
城鎮(zhèn)化和收入分配方面，現(xiàn)在基本上整個(gè)收入分配不平等，主要體現(xiàn)還是在城鄉(xiāng)的二元結(jié)構(gòu)。未來(lái)要提升全要素生產(chǎn)率，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化增加對(duì)農(nóng)業(yè)的投入變得非常重要，同時(shí)大量的農(nóng)業(yè)人口要轉(zhuǎn)移到其他產(chǎn)業(yè)和城市。中國(guó)城鎮(zhèn)化率里面，按照常住65%、戶(hù)籍人口是47%的水平，中間有18個(gè)百分點(diǎn)的差異，也就意味著2.55億人居住在城市但是沒(méi)有戶(hù)籍。未來(lái)農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移出1.4億人口到第一產(chǎn)業(yè)或者第三產(chǎn)業(yè)，有4億人會(huì)在城市永久性居住下來(lái)，我們什么樣的公共服務(wù)體系，什么樣的未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠?yàn)檫@4個(gè)億的人提供這方面的服務(wù)？至少?gòu)木幼∩现v，像保障性住房，或者說(shuō)是未來(lái)長(zhǎng)租公寓的投資，還有相應(yīng)公共服務(wù)體系建設(shè)它會(huì)成為中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)投資建設(shè)的非常重要的來(lái)源，也對(duì)我們提升整個(gè)全要素生產(chǎn)率可能會(huì)帶來(lái)重大的推動(dòng)。
關(guān)于企業(yè)和偉大企業(yè)，最近我們做了一個(gè)分析，偉大企業(yè)其實(shí)是創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。以往可能比較強(qiáng)調(diào)股東權(quán)益的價(jià)值，比如說(shuō)用利益相關(guān)方價(jià)值來(lái)衡量，可能這種企業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能帶來(lái)更大的推動(dòng)作用。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，通過(guò)這個(gè)圖可以看到在生成的網(wǎng)絡(luò)里面密度特別高的行業(yè)我們叫節(jié)點(diǎn)行業(yè)，這里面的行業(yè)其實(shí)是處于整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心位置，它有非常長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，它會(huì)拉動(dòng)大量的上下游企業(yè)，它發(fā)展得好，它做得比較強(qiáng)的話，會(huì)帶動(dòng)大量的上下游中小微企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)，甚至中型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展。但是中型企業(yè)的發(fā)展并沒(méi)有納入社會(huì)價(jià)值供應(yīng)體系里面來(lái)。如果以上市公司為例子，可以發(fā)現(xiàn)他們會(huì)帶來(lái)很大的股票市值的提升。社會(huì)價(jià)值，特別是處于節(jié)點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)它所帶來(lái)的對(duì)上下游的拉動(dòng)作用每年可能帶來(lái)10%的超額收益率。這表明我們?cè)谀壳皩?duì)企業(yè)的衡量，投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的時(shí)候，并沒(méi)有把價(jià)值反映到估值體系里面來(lái)。
所以，未來(lái)在建設(shè)估值體系過(guò)程中，怎么把企業(yè)創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值部分反映到企業(yè)估值里面來(lái)。從這個(gè)角度來(lái)講，我們未來(lái)在估值理念上需要調(diào)整，可能需要企業(yè)，不管是央企還是大型國(guó)企、民企在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中和市值管理過(guò)程中主動(dòng)追求社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造。從投資方角度來(lái)講，可能需要培育認(rèn)同社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造的這樣一些企業(yè)，通過(guò)這種方式形成新的估值體系、估值理念，最終形成互相加強(qiáng)的閉環(huán)，最終使得中國(guó)企業(yè)在從大到偉大的路徑上做出新的嘗試性的突破。
從這個(gè)角度講，中國(guó)企業(yè)它未來(lái)的發(fā)展路徑跟新質(zhì)生產(chǎn)力，全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，跟價(jià)值創(chuàng)造是緊密聯(lián)系在一起的。
根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)記錄整理
